تنظیم کننده ها به روش اشتباه در مورد stablecoin ها فکر می کنند

گتی ایماژ

سام بانكمن سرخ شده ، بنیانگذار و مدیرعامل سابق FTX ، در جلسه دادرسی در كمیته خدمات مالی مجلس شهادت می دهد.

با نزدیک شدن به شکرگذاری ، بگذارید سپاسگزاریم که فروپاشی قیمت های رمزنگاری طی یک سال گذشته ، به اوج سقوط اخیر مبادله Crypto FTX ، در سیستم مالی سنتی ریخته و ثبات مالی را تهدید نمی کند. این نتیجه نتیجه ارتباطات محدود بین رمزهای رمزنگاری و سیستم مالی سنتی است. اما همانطور که شورای نظارت بر ثبات مالی ایالات متحده در گزارشی در ماه گذشته خاطرنشان کرد ، "این اتصالات در حال افزایش است و می تواند به سرعت افزایش یابد."

متأسفانه ، پیشنهادی برای تنظیم تابلوی ها از وزارت خزانه داری و آژانس های نظارتی بانکی ، چنین اتصالات را عمیق تر و تسریع می کند و از این طریق ریسک Crypto را به ثبات مالی افزایش می دهد.

stablecoins ارزهای رمزنگاری شده است که سعی می کنند ارزش خود را به یک دارایی مرجع ، به طور معمول دلار آمریکا ، با نسبت 1: 1 ببندند. بزرگترین stablecoins با نگه داشتن دارایی های با ارزش دلار ، به طور معمول ترکیبی از سپرده های بانکی ، اوراق بهادار خزانه داری یا مقاله تجاری ، میخ خود را حفظ می کند. اگر دارندگان StableCoin دلیلی برای تردید در کمیت و کیفیت این ذخایر داشته باشند ، ممکن است برای دریافت دلار ، منابع خود را به صورت انبوه بفروشند ، از این طریق یک "اجرای" کلاسیک را تحریک می کنند که می تواند منجر به فروپاشی یک یا چند صادرکننده StableCoin شود.

برای جلوگیری از اجرای Stablecoins ، تنظیم کننده ها می خواهند کنگره قوانینی را تصویب کند که به صادرکنندگان Stablecoin تحت حمایت FIAT نیاز داشته باشد تا مؤسسات سپرده گذاری بیمه شده مشروط به نظارت و مقررات فدرال باشند. اما این رویکرد واقعیت فعلی را به نفع آینده ای تخیل که در آن stablecoins یک ابزار پرداخت گسترده است ، نادیده می گیرد. با انجام این کار ، این امر واردات مشکلات رمزنگاری به سیستم بانکی را به خطر می اندازد و این شانس را افزایش می دهد که زمستان رمزنگاری بعدی سیستم بانکی ما را مسدود می کند.

علیرغم ادعای صادرکنندگان استیبل کوین و حامیان آنها، از استیبل کوین ها به ندرت برای پرداخت استفاده می شود. در عوض، از آنها برای تجارت ارزهای دیجیتال دیگر و مشارکت در پروتکل های مالی غیرمتمرکز (DeFi) استفاده می شود، که محصولات و خدمات مالی هستند که بدون واسطه مانند بانک یا کارگزار بر روی یک بلاک چین کار می کنند. به همین دلیل است که گری جنسلر، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) استیبل کوین ها را به تراشه های پوکر در کازینو تشبیه می کند اگر می خواهید در اقتصاد کریپتو سفته بازی کنید، به استیبل کوین نیاز دارید.

اگر صادرکنندگان استیبل کوین مجبور به تبدیل شدن به بانک شوند، به استیبل کوین ها اعتبار فوری می بخشد و باعث رشد DeFi می شود که شکل جدیدی از بانکداری سایه است. همچنین ارتباطات بین سیستم بانکی بسیار تنظیم شده و اقتصاد رمزنگاری شده غیرقابل تنظیم را عمیق تر می کند و در نتیجه احتمال سرایت مشکل در یکی را به دیگری افزایش می دهد. مالیات دهندگان چه احساسی خواهند داشت اگر بانکی که به شدت در معرض کریپتوکارنسی است، شاید با انتشار استیبل کوین، دچار مشکل شود و مجبور شود از فدرال رزرو وام بگیرد یا توسط FDIC تصاحب شود؟علاوه بر این، اگر صادرکنندگان استیبل کوین مجبور به تبدیل شدن به بانک شوند، مشمول قوانین سختگیرانه ای در مورد کیفیت ذخایر خود می شوند. این امر باعث افزایش تقاضا برای دارایی های مطمئن و تشدید مشکلات فعلی عدم نقدینگی در بازار خزانه داری می شود.

طبیعی است که رگولاتورهای بانکی نگران عملکرد بانک مانند استیبل کوین باشند. اما در این مورد، ترس آنها نابجاست. دویدن ها به دو دلیل مشکل ساز هستند. اول، موجودیتی که روی آن اجرا می شود ممکن است از کار بیفتد و عملکرد واسطه خود را متوقف کند. دوم، برای تامین جریان خروجی بدهی، واحد تجاری مجبور به فروش دارایی ها به قیمت های تنزیل شده می شود، که می تواند منجر به فروش آتش سوزی شود که بر قیمت دارایی های فروخته شده و توان پرداخت بدهی سایر مؤسسات دارای دارایی های مشابه تأثیر می گذارد.

مورد دوم به همین دلیل است که فدرال رزرو دو بار در یک دوره 12 ساله (اول در طول بحران مالی سال 2008 و سپس دوباره در آغاز همه گیری در مارس 2020) از صندوق های متقابل بازار پول عقب نشینی کرد. از آنجایی که صندوق های بازار پول اوراق تجاری کوتاه مدت صادر شده توسط شرکت های آمریکایی را برای تأمین مالی عملیات روزانه خود نگه می دارند، نگرانی موجهی وجود داشت که استفاده از وجوه بازار پول منجر به فروش آتش سوزی اوراق تجاری شود که کار را دشوارتر کند. برای شرکت هایی که در بخش غیرمالی هستند، خود را تامین کنند.

از آنجا که از stablecoins در درجه اول برای گمانه زنی در مورد رمزنگاری استفاده می شود ، یک اجرای هیچ تاثیری در واسطه گری اعتباری یا پرداخت در اقتصاد واقعی نخواهد داشت. اجرای آن در Stablecoins باعث فروش خسارت وارده آتش نمی شود. کل عرضه پایدار با حمایت از ارز فیات تقریباً 140 میلیارد دلار است که اکثر این ذخایر متشکل از سپرده های بانکی و اوراق بهادار خزانه داری است. در صورت بروز یک کار بر روی stablecoins ، بازار به راحتی هرگونه فروش این ذخایر را جذب می کند.

Stablecoins خطرات را برای کاربران خود ایجاد می کند اما این به معنای لزوماً به معنای نیاز به مقررات مربوط به بانک مانند نیست. در حقیقت ، بیشتر کاربران به خوبی از خطرات احتمالی آگاه هستند و به نظر نمی رسد که اهمیت دهند. فقط به مثال Tether ، بزرگترین Stablecoin در گردش با سرمایه گذاری در بازار تقریبا 69 میلیارد دلار نگاه کنید. سال گذشته ، Tether اتهامات جداگانه ای را با کمیسیون معاملات آتی کالاها و دفتر دادستان کل نیویورک مبنی بر اینکه به مشتریان نادرست ارائه می دهد ، تسویه حساب کرد که این امر به اندازه کافی ذخایر دلار آمریکا را برای پوشش هر استابلوین در گردش خون حفظ کرده است.

و Tether هنوز علیرغم قول دادن حداقل از سال 2017 ، ممیزی کامل مستقل از ذخایر خود را انجام نداده است. با توجه به مسائل مشهور Tether ، اگر هنوز یک اجرا رخ نداده است ، چه می شود؟

حقیقت این است که استابلهایی مانند Tether Peg خود را حفظ می کنند زیرا معامله گران رمزنگاری به آنها احتیاج دارند. این نشان دهنده ذات اساسی اجرای مالی است - آنها از نظر روانشناختی محور هستند. آوردن استابلوها به سیستم بانکی ممکن است اعتماد به نفس سرمایه گذاران در توانایی خود در بازپرداخت یک stablecoin برای یک دلار ایالات متحده را به حاشیه بهبود بخشد ، اما این کار را با هزینه معرفی خطرات جدید به ثبات مالی و گسترش شبکه ایمنی فدرال به بخش رمزنگاری انجام می دهد. بشر

در عوض ، تنظیم کننده ها باید با اطمینان از صادرکنندگان Stabelcoin ، اطلاعات به موقع و مفصلی در مورد ترکیب ذخایر خود ، روانشناسی سرمایه گذار را کاهش دهند. این امر به نظم و انضباط در بازار و سرمایه گذاران منجر می شود تا از آن دسته از استابلهایی که توسط دارایی های مایع با کیفیت بالا پشتیبانی می شوند ، استفاده کنند. stablecoins مشکلات را ایجاد می کند ، اما همه مشکلات به یک راه حل نظارتی نیاز ندارند.

لی Reiners مدیر سیاست در مرکز اقتصاد مالی دوک و همکار سخنرانی در دانشکده حقوق دانشگاه دوک است. در دوک ، Reiners دوره هایی را در مورد Cryptocurrency و سیاست نظارتی مالی تدریس می کند و او یک مفسران مکرر در مورد مسائل مربوط به سیاست Cryptocurrency است.