آیا حباب های بیت کوین قابل پیش بینی هستند؟ترکیب یک قانون تعمیم یافته Metcalfe و مدل تکینگی قانون قدرت دوره ای

منتشر شده توسط انجمن سلطنتی تحت شرایط مجوز انتساب Creative Commons http://creativeecommons.org/licenses/by/4. 0/ ، که امکان استفاده نامحدود را فراهم می کند ، به شرط اعتبار نویسنده و منبع اصلی.

داده های مرتبط

• Wheatley S ، Soette D ، Huber T ، Reppen M ، Gantner RN. 2019. داده ها از: آیا حباب های بیت کوین قابل پیش بینی هستند؟ترکیب قانون متکالف تعمیم یافته و مدل تکینگی قانون قدرت پریودیک مخزن دیجیتال DRYAD DIGITAL.(10. 5061/dryad. 22k10nd) [CrossRef]

تمام داده های مورد استفاده آشکارا در دسترس هستند و منابع مربوطه در متن ذکر شده است. داده ها همچنین در مخزن دیجیتال Dryad ارائه شده است: https://doi.org/10. 5061/dryad. 22k10nd [50].

خلاصه

ما با تجزیه و تحلیل تصادف (و عدم حضور آن) شاخص های اساسی و فنی ، یک تشخیص قوی برای حباب و تصادفات در بیت کوین ایجاد می کنیم. با استفاده از قانون Metcalfe تعمیم یافته بر اساس ویژگی های شبکه ، یک مقدار اساسی اندازه گیری می شود و نشان می دهد که حداقل در چهار نوبت ، با حباب هایی که رشد و پشت سر می گذارند ، به شدت فراتر می رود. در این حباب ها ، ما یک رشد ناپایدار فوق العاده جهانی را تشخیص می دهیم. ما این الگوی جهانی را با مدل Singularity Singularity Power Power Power (LPPLS) مدل می کنیم ، که به طرز فزاینده ای پدیده های بازخورد مثبت متنوع ، مانند گله و تقلید را ضبط می کند. مدل LPPLS نشان داده شده است که هشدار قبلی از ناپایداری های بازار را ارائه می دهد ، و یک خطر تصادف بالا و براکت احتمالی زمان تصادف را مطابق با اصلاحات واقعی تعیین می کند. اگرچه ، مثل همیشه ، زمان دقیق و ماشه (که نی پشت شتر را می شکند) برون زا و غیرقابل پیش بینی است. با نگاهی به جلو ، تجزیه و تحلیل ما یک ارزش بیش از حد قابل توجه اما بی سابقه در قیمت بیت کوین را مشخص می کند ، و ماه ها قیمت های بی ثبات بیت کوین را در پیش رو نشان می دهد (از زمان نوشتن ، مارس 2018).

1. معرفی

در سال 2008 ، نام مستعار Satoshi Nakamoto رمزنگاری غیر متمرکز دیجیتال ، بیت کوین [1] و فناوری نوآورانه blockchain را که زیربنای شبکه پرداخت جهانی همتا به همتا است ، معرفی کرد. 1 از زمان آغازهای فنی لیبرتاری ، که بیت کوین را به عنوان جایگزینی برای سیستم بانکداری مرکزی پیش بینی می کرد ، بیت کوین رشد فوق العاده ای را تجربه کرده است. با افزایش بیت کوین ، تعداد بیشماری از سایر ارزهای رمزنگاری شده با طیف وسیعی از موارد استفاده بسیار مختل کننده پیش بینی شده در جریان اصلی قرار گرفته است. ارزهای رمزپایه به یک کلاس دارایی در حال ظهور تبدیل شده اند [3]. در پایان سال 2017 ، قیمت بیت کوین تقریباً 20 000 دلار به اوج خود رسید و سرمایه ترکیبی از بازار ارزهای رمزپایه به 800 میلیارد دلار رسید.

رشد انفجاری بیت کوین مباحث مربوط به ارزش ذاتی یا اساسی Cryptocurrency را تشدید کرد. در حالی که بسیاری از صاحبنظران ادعا کرده اند که بیت کوین کلاهبرداری است و ارزش آن سرانجام به صفر می رسد ، برخی دیگر بر این باورند که رشد و فرزندخواندگی عظیم در انتظار است ، اغلب با سرمایه بازار دارایی های پولی یا فروشگاه های ارزش مقایسه می شود. با مقایسه بیت کوین با طلا ، قیاس مبتنی بر کمبود دیجیتالی که در پروتکل بیت کوین ساخته شده است ، برخی از تحلیلگران بازارها قیمت بیت کوین را 10 میلیون در هر بیت کوین پیش بینی کردند [4]. رابرت شیلر ، کارشناس برنده و حباب نوبل ، این ابهام پیش بینی های قیمت بیت کوین را بیان کرد ، وقتی که او اظهار داشت ، در مجمع اقتصادی جهانی داووس 2018 ، که "بیت کوین می تواند 100 سال در اینجا باشد اما به احتمال زیاد کاملاً فروپاشیده است" و "شما فقطبا ارزش عرضه پول جهان ، [بیت کوین] را بر روی [بیت کوین] قرار دهید. اما آن مرز فوقانی بسیار بزرگ است. بنابراین می تواند در هر جایی بین صفر و آنجا باشد. "[5].

ادبیات دانشگاهی در حال ظهور در مورد ارزیابی های رمزنگاری [6-16] و مکانیسم های رشد آنها وجود دارد [17-19]. به طور طبیعی ، روابط بین ارزش بیت کوین ، پذیرش و فعالیت آنلاین (جستجو ، توییت و غیره) وجود دارد. متغیرهای کلان اقتصادی همچنین باید جذابیت رمزنگاری را تعیین کنند (به عنوان مثال به عنوان پرچین در برابر سیستم های پولی مستقل شکست خورده). با این حال ، وجود حباب ها و تصادفات بزرگ-که به طور اساسی غیر ثابت با پویایی نقط نقطه غیر خطی است-مدل سازی این مکانیسم ها را با مدل های خطی ثابت و تکنیک های اقتصاد سنجی معمولی دشوار و خطرناک می کند.

بسیاری از این مطالعات برخی از ویژگی های فنی پروتکل بیت کوین ، مانند سیستم "اثبات کار" را که رمزنگاری بیت کوین بر روی آن بنا شده است ، به عنوان منبع ارزش نسبت می دهند. 2 در [21] ، حتی استدلال شد كه بیت کوین دارای ارزش است زیرا مردم آن را استخراج می كنند ، نه برعكس. با این حال ، همانطور که توسط تام لی ، تحلیلگر سابق وال استریت پیشنهاد شده است [4] ، یک پیشنهاد اولیه دانشگاهی [22] ، که تاکنون در جوامع رمزنگاری مورد بحث قرار گرفته است ، این است که یک ارزیابی جایگزین از بیت کوین می تواند بر اساس شبکه کاربران آن باشد. در دهه 1980 ، Metcalfe پیشنهاد کرد که مقدار یک شبکه متناسب با مربع تعداد گره ها باشد [23]. این همچنین ممکن است اثر شبکه نامیده شود ، و پیدا شده است که برای بسیاری از سیستم های شبکه ای نگه داشته می شود. اگر قانون Metcalfe در اینجا وجود داشته باشد ، ارزیابی اساسی بیت کوین ممکن است در واقع بسیار ساده تر از ارزش گذاری سهام 3 باشد-که به چند برابر مختلف ، مانند قیمت به درآمد ، قیمت به کتاب یا نسبت های قیمت به نقره متکی است. و بنابراین نشانه ای از حباب ها را پذیرفته است.

اگرچه به نظر می رسد که حباب ها در بازار cryptocurrency وجود دارند ، اما در امور مالی و اقتصاد ، احتمال حباب های مالی غالباً بر اساس عقلانی سازی کارایی بازار حذف می شود ، 4 که قیمت بازار غیرقابل پیش بینی را فرض می کنند ، به عنوان مثال به دنبال نوعی پیاده روی تصادفی هندسی (به عنوان مثال [27]). در مقابل ، Didier Soette و همکاران ادعا می کنند که حباب ها وجود دارند و همه جا هستند. علاوه بر این ، آنها را می توان با یک روند غیرخطی به نام مدل Singularity Singularity Log-PerioDic Power (LPPLS) توصیف کرد ، به طور بالقوه با خطاها بسیار مداوم ، اما در نهایت معنادار. مدل LPPLS دو ویژگی تجربی و پدیدارشناختی حباب را به خوبی مستند ترکیب می کند (برای بررسی اخیر به [28] مراجعه کنید):

این قیمت یک رشد سریعتر از حد سریعتر از رشد را نشان می دهد (به عنوان مثال در جایی که نرخ رشد در حال رشد است)-ناشی از بازخوردهای مثبت مانند گله دار [29] است-این توسط یک قانون قدرت هیپربولیک با یک تکینگی در زمان محدود مدل شده است ، یعنی به صورت درون زا نزدیک می شودیک مقدار نامتناهی و بنابراین نیاز به تصادف یا تصحیح قبل از رسیدن به تکینگی دارد.

همچنین با تسریع در نوسانات نوسانات دوره ای ، تزئین شده ، مارپیچ مارپیچ هایی از انتظارات رقابتی از بازده های بالاتر (صعودی) و یک تصادف قریب الوقوع (نزولی) تزئین شده است [30،31]. چنین نوسانات مربوط به دوره های ورود به سیستم در سیستم های پیچیده ای با ساختار سلسله مراتبی فراگیر است و همچنین به عنوان نتیجه تعامل بین (i) بی تحرکی ، (ب) حلقه های بازخورد منفی غیرخطی مثبت و (iii) به صورت خودجوش ظاهر می شود [32].

بنابراین این مدل فرایندی را مشخص می کند که در آن ، با تشدید دیوانگی سوداگرانه ، حباب به سمت نقطه بحرانی درون زا بالغ می شود و به طور فزاینده ای ناپایدار می شود ، به گونه ای که هرگونه اختلال کوچک می تواند باعث تصادف شود. این امر بیشتر در مدل به اصطلاح JLS رسمی شده است که در آن میزان بازده به سمت یک تکینگی تسریع می شود ، که با افزایش خطر خطر تصادف [30،33] جبران می شود ، و یک رابطه کلی بازگشت و شکاف را فراهم می کند. ما تأکید می کنیم که نباید بر روی خود محرک فوری و غیرقابل پیش بینی تمرکز کرد ، بلکه وضعیت فزاینده ناپایدار بازار حباب را رصد می کند و برای اصلاح آماده می شود.

مطالعات دیگر دینامیک حباب در بیت کوین را در نظر گرفته اند: در [18] (به دنبال آن گارسیا و شویتزر [34]) ، یک Autoregression چهار متغیر معرفی شد. یافتن شواهدی از بازخوردهای مثبت بین قیمت و فعالیت آنلاین ، پتانسیل تشکیل حباب پیشنهاد شده است. با این حال ، این مدل بر روی جلوه های کوتاه مدت متوسط تمرکز دارد و برای تولید روند قیمت خطی-نه تولید حباب های بزرگ و نه یک ارزش اساسی توجیه شده ، ادغام می شود. مدل LPPLS روی حباب های بیت کوین اعمال شده است (به عنوان مثال [35-37]). نکته قابل توجه ، در [36] ادعا شده است که ارزش اساسی بیت کوین صفر است. علاوه بر این ، ریشه های واحد انفجاری در مقدار بیت کوین تشخیص داده شده است (به عنوان مثال [37-39]). این آزمایشات ممکن است حباب ها را شناسایی کند-از آنجا که حباب ها را می توان با یک ریشه سازگار با مواد منفجره ثابت توضیح داد ، در حالی که شاید یک روند خطی را نیز فراهم کند-اما خاص نیستند [40] ، و قدرت توصیفی و پیش بینی محدودی دارند.

در اینجا ، ما - به عنوان یک اقدام اساسی - یک قانون متکالف عمومی و به عنوان یک اقدام فنی - مدل LPPLS را به منظور تشخیص حباب های موجود در بیت کوین ترکیب می کنیم. هنگامی که هر دو اندازه با هم مطابقت دارند ، این نشانگر قانع کننده ای از حباب و تصحیح قریب الوقوع است. اگر در ضمن ، چنین سیگنالهایی با تصحیح مشابه آنچه پیشنهاد شده است ، دنبال می شوند ، آنها شواهد قانع کننده ای ارائه می دهند که نشان می دهد حباب و تصادف در واقع اتفاق افتاده است.

این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش اول ، ما یک قانون Metcalfe عمومی را توصیف می کنیم که رشد جمعیت کاربران فعال بیت کوین را توصیف می کند. ما نشان می دهیم که قانون Metcalfe تعمیم یافته سطح پشتیبانی را ارائه می دهد ، و نسبت سرمایه گذاری در بازار به "ارزش Metcalfe" نسبت ارزیابی نسبی را ارائه می دهد. بر این اساس ، ما یک ارزش بیش از حد قابل توجه اما بی سابقه فعلی را در قیمت بیت کوین مشخص می کنیم. در قسمت دوم مقاله ، ما یک امضای حباب فوق العاده جهانی را در چهار حباب بیت کوین کشف می کنیم ، که مطابق با مدل LPPLS با طیف معقول از پارامترها است. مدل LPPLS نشان داده شده است که به ویژه با فواصل اطمینان برای زمان بحرانی پشت سر هم بر اساس احتمال مشخصات ، هشدار قبلی را ارائه می دهد. یک الگوریتم مناسب LPPLS ارائه شده است که امکان انتخاب زمان شروع حباب را فراهم می کند و یک فاصله زمانی را برای زمان سقوط ارائه می دهد ، به روشی احتمالی. مقاله را با یک بحث مختصر نتیجه می گیریم.

2. ارزش اساسی بیت کوین: کاربران فعال و قانون متکالف عمومی

قانون Metcalfe بیان می کند که ارزش ، در این مورد سرمایه گذاری در بازار (CAP) ، یک شبکه است

در جایی که U تعداد کاربران فعال نامیده می شود ، که به طور ناقص توسط یک پروکسی اندازه گیری می شود ، تعداد آدرس های فعال است. 5 این یک الگوی واحد برای یک ارزیابی اساسی بیت کوین و به طور قابل ملاحظه برای سایر ارزهای رمزنگاری شده است. از شکل 1 ، ما در واقع یک رابطه خطی به طرز شگفت آور و واضح را مشاهده می کنیم. به جای اینکه قانون Metcalfe را به عنوان یک داده شده در نظر بگیریم ، پارامترهای مربوطه را با یک مدل رگرسیون خطی خطی تخمین می زنیم ، که ما از آن به عنوان قانون Metcalfe (تعمیم یافته) یاد می کنیم